أظهرت بيانات البنك المركزي، أن خسائر الاحتياطي الفيدرالي تجاوزت علامة 100 مليار دولار، ومن المرجح أن ترتفع كثيرًا قبل توقف الحبر الأحمر.
ويستمر البنك المركزي الأمريكي في دفع تكاليف فائدة أكبر مما يحصل عليه من الفوائد التي يكسبها على السندات التي يمتلكها ومن الخدمات التي يقدمها للقطاع المالي. وفي حين أن هناك قدرًا كبيرًا من عدم اليقين حول كيفية سير الأمور، يعتقد بعض المراقبين أن خسائر بنك الاحتياطي الفيدرالي، التي بدأت قبل عام، يمكن أن تتضاعف في النهاية قبل أن تنحسر.
وقال ويليام إنجليش، أحد كبار موظفي البنك المركزي السابق والذي يعمل الآن في جامعة ييل، إنه يتوقع خسارة “ذروة” تبلغ حوالي 200 مليار دولار بحلول عام 2025. وفي الوقت نفسه، قال ديريك تانغ من شركة التنبؤ LH Meyer إن الخسارة من المرجح أن تتراوح بين 150 مليار دولار و200 دولار. مليار بحلول العام المقبل.
ويلتقط بنك الاحتياطي الفيدرالي خسائره فيما يطلق عليه الأصول المؤجلة، وهو مقياس محاسبي يحسب ما سيتعين عليه في النهاية تغطيته في المستقبل قبل أن يتمكن من العودة إلى ممارسته المعتادة المتمثلة في إعادة أرباحه إلى الخزانة. إن خسارة الأموال أمر نادر جدًا بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. لكن في الوقت نفسه، حذر البنك المركزي مرات عديدة من أن الوضع لا يضعف بأي حال من الأحوال قدرته على إدارة السياسة النقدية وتحقيق أهدافها.
ولم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاسر مفاجأة نظراً لحملته العدوانية لرفع أسعار الفائدة، والتي رفعت سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة من المستوى القريب من الصفر في مارس 2022 إلى نطاقه الحالي الذي يتراوح بين 5.25% و5.50%. ومع انحسار ضغوط التضخم، فمن المتوقع على نطاق واسع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة، أو يقترب منها.
تدمير السيولة
ولكن هذا لا يعني أن الخسائر سوف تتوقف عن التصاعد، لأن المستوى الحالي لأسعار الفائدة قصيرة الأجل من شأنه أن يدفع صافي الدخل السلبي إلى الارتفاع لبعض الوقت. وبدلاً من ذلك، ستتوقف الخسائر في النهاية بسبب العملية المستمرة التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقليص ميزانيته العمومية، والتي تكمل رفع أسعار الفائدة.
اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي السندات بقوة خلال جائحة فيروس كورونا وما أعقبه مباشرة، وخلال العام الماضي بقليل، تخلى عن حوالي تريليون دولار من سندات الخزانة والرهن العقاري. وقد اقترح مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن هناك المزيد مما يجب القيام به على هذه الجبهة، ولهذا السبب، سيتعين على البنك المركزي أن ينفق أقل على الفائدة لأنه يزيل السيولة من النظام المالي. وتتطلع الأسواق المالية إلى التوقف في الربع الثاني أو الثالث من عام 2024.
السيولة التي يستهدفها بنك الاحتياطي الفيدرالي موجودة في المقام الأول في شكل احتياطيات البنوك والتدفقات إلى تسهيلات إعادة الشراء العكسي للبنك المركزي. من خلال هذه الأدوات، يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لمزيج من البنوك ومديري الأموال وغيرهم لحفظ الأموال النقدية في دفاترهم، لذلك إذا تقلصت السيولة، فإن تكلفة ربط ما تبقى من البنك المركزي أقل، حتى لو لم يتغير سعر الفائدة.
وقال إنجليش: “ستنخفض وتيرة الخسائر، حتى لو ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، لأن الاحتياطيات و(الريبو العكسي) تتراجع مع نفاد الأوراق المالية، كما أن المشتريات الجديدة للأوراق المالية تحقق أسعار الفائدة الجديدة الأعلى”. لكنه أقر بأن “الأمر برمته صعب للغاية” بالنظر إلى عدد العوامل والشكوك المؤثرة.
وانخفضت احتياطيات البنوك بنحو تريليون دولار من ذروتها في نهاية عام 2021 وبلغت 3.3 تريليون دولار حتى يوم الأربعاء. وفي الوقت نفسه، انخفضت مستويات إعادة الشراء العكسي اليومية المستحقة من أكثر من 2 تريليون دولار يوميًا بين يونيو 2022 ونهاية يونيو من هذا العام إلى 1.5 تريليون دولار يوم الخميس. قالت شركة التداول في سوق المال Curvature Securities في مذكرة بحثية هذا الأسبوع أنه من الممكن أن تكون جميع الأموال خارج عمليات إعادة الشراء العكسي بحلول نهاية العام المقبل، مما يعيد التسهيل إلى حيث كان قبل ما يزيد قليلاً عن عامين.
لبعض الوقت، أعاد بنك الاحتياطي الفيدرالي مبالغ كبيرة من المال إلى وزارة الخزانة، واستخدمت هذه الأموال لخفض العجز الحكومي.
وقال جيمس بولارد، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، في مقابلة يوم الأربعاء إنه “قلق” بشأن خسائر البنك المركزي و”سيكون من الأفضل عدم القيام بذلك”. وقال إنه كان من الأفضل على الأرجح أن يحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بجزء من تريليون دولار قدمها للخزانة على مدى العقد الماضي لتغطية هذا النوع من الخسائر التي يعاني منها الآن، لكنه أشار إلى أن هذا ليس النظام الذي وضعه الكونجرس. .
عندما يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خسارة الأموال، فسوف يستغرق الأمر سنوات قبل أن يتمكن من سحب الأصول المؤجلة من دفاتره والبدء في إعادة الأموال النقدية إلى الخزانة. وفي عام 2022، أعاد بنك الاحتياطي الفيدرالي 76 مليار دولار، بعد أن أعاد 109 مليارات دولار في عام 2021.
والأكثر من ذلك، أن هذه المستويات المرتفعة من الأرباح كانت مرتبطة بالمعدلات المنخفضة للغاية التي كانت موجودة آنذاك. ويظل السؤال مفتوحًا حول ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتمكن من العودة إلى هذا المشهد، على الرغم من أن البعض في البنك المركزي، ولا سيما رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، متفائلون بإمكانية حدوث ذلك.
